Programa de Análisis, Valoración y Modelización de Empresas
Para ganar DINERO con una acción
debemos saber cuánto vale el negocio.
Y el método de valoración que más garantías nos da no es una plantilla de excel, proyectar beneficios, ni su PER… es otro del que nadie esta hablando:
En 2019, en la Universidad de Málaga, Edgar Fernández Vidal contó dónde tenía su dinero.
El 95% de su cartera en una cadena de tiendas físicas de videojuegos.VERIFICAR: el porcentaje
Tiendas. Físicas. De videojuegos. En 2019.
Se llamaba GameStop.
El argumento en contra lo tenía todo el mundo.
Nadie va a volver a comprar un videojuego dentro de una caja de plástico.
Eso Edgar no lo discutía.
Decía otra cosa.
Que el precio no reflejaba el declive del negocio.
Reflejaba la desaparición de la empresa.
Y eso, en las cuentas, no salía.
Si mirabas el PER, como mira todo el mundo, GameStop estaba muerta. Perdía dinero, cerraba tiendas, y comparada con otras cadenas de videojuegos salía cara incluso a precio de saldo.
Edgar no la miró así.
La miró con otro método: descuento de flujos de caja. En corto, DCF.
No compara lo que cuesta hoy con lo que cuestan otras parecidas. Calcula cuánto dinero va a generar esa empresa en los próximos años, y cuánto vale ese dinero futuro traído a hoy.
Se había leído el balance.
La empresa tenía en el banco casi tanto dinero en efectivo como lo que valía toda la compañía en bolsa.
Y encima seguía generando dinero de verdad cada trimestre. No estaba muriéndose por dentro.
Y había un dato que casi nadie miraba: el 40% de las acciones estaban vendidas en corto.VERIFICAR: el porcentaje
No le hizo caso nadie.
Y no compró una vez y se sentó a esperar.
Fue comprando cada vez que caía.
Cada vez que el mercado le decía que se estaba equivocando, él añadía más.
Las últimas acciones las compró a 3 dólares.
Volvió al año siguiente, con la acción todavía más abajo.
Podía haber dicho que se había equivocado.
Dijo que había comprado más.
Conocía la compañía tan bien que clavaba los resultados antes de que salieran.
Nueve meses después, en enero de 2021, GameStop fue la historia financiera más contada del mundo.
La acción superó los 450 dólares.
Pero Edgar no vendió a 450.
Vendió a 50.
Que era, exactamente, lo que llevaba dos años diciendo que valía la compañía.
Por qué acertó
No porque fuera el más listo de la sala.
Porque usó el método de valoración correcto. El que de verdad usa quien gana dinero en bolsa.
Descuento de flujos de caja (DCF).
Si hubiera valorado GameStop por múltiplos, comparando su PER con el de otras cadenas de videojuegos, habría llegado a la misma conclusión que todo el mundo: una empresa muerta, para evitar.
No llegó a 50 dólares por intuición. Llegó por el método.
Se lo he oído contar decenas de veces. Siempre igual y sin variar una coma.
Ahí no hubo miedo.
Ni euforia.
Ni ese "espero un poco más" que le ha costado dinero a todo el que ha invertido alguna vez.
Había una hoja de cálculo hecha dos años antes, con las cuentas delante.
Esa hoja le dijo cuándo entrar.
Le dijo que aguantara.
Y le dijo cuándo irse.
El que tiene un número propio no necesita ser valiente. Solo mirar el número.
Edgar tenía un número. 50 dólares.
Ahora tú.
Abre tu cartera. Coge las cinco posiciones más grandes.
¿A qué precio venderías cada una?
Si no sabes contestar, no estás invirtiendo.
Estás esperando a ver qué pasa.
Y esa es la diferencia de verdad entre tú y un inversor que gestiona su cartera como un profesional.
No es que él tenga mejor información. Las cuentas de esas cinco empresas están publicadas y son gratis, para él y para ti.
Es que él tiene el número antes de comprar.
Tú lo buscas cuando ya ha pasado algo.
Eso es lo que se aprende aquí.
Quién da esto
Este programa lo da Edgar Fernández Vidal.
No hace falta que te fíes de mí.
En nuestro canal de YouTube lleva cinco años analizando compañías todos los domingos.VERIFICAR: los cinco años
Coge uno al azar, el que quieras, y ponlo en el minuto que te dé la gana.
Ahí lo vas a ver desmontando una empresa en directo, sin guion y sin red.
Y eso es el 10% de lo que enseña en el curso.
Míralo tú mismo e imagínate lo que es el 100%.
Y alumnos suyos que hoy trabajan en la industria, analizando empresas para otros y cobrando por ello.
Empezaron donde estás tú: invirtiendo su dinero y sin saber leer un balance.
Esto es lo que vas a aprender.
Antes de que vayas a buscar opiniones por ahí, te digo la única pega real que tiene esto.
Dura seis meses y hay que meterle horas.
Si alguien te dice que esto se aprende en un fin de semana, miente. Igual que miente quien te dice que aprendes la carrera de matemáticas en un día.
También puedes elegir la otra opción: seguir valorando por múltiplos, como hace todo el mundo.
Allá tú.
Esto es lo que vas a aprender
Lo que hoy te frustra
VALIDADAQue te guste el cine y ver una película en polaco sin subtítulos es frustrante.
Que te guste invertir, ver vídeos, escuchar podcasts y no saber leer unas cuentas es lo mismo, con una diferencia: aquí el idioma que no entiendes te está costando dinero.
NUEVAEn las primeras clases ya tienes delante el balance de una empresa de verdad. No la teoría del balance: el balance.
Y ves en él cosas que antes de empezar el curso no veías. Ese es el ritmo del programa. No hay que esperar seis meses para notar el cambio.
NUEVAHay dos formas de perder dinero con una empresa buena. Venderla en una caída, cuando lo que tocaba era comprar más.
Y quedártela cuando ya deberías haber cerrado la posición, porque hace tiempo que dejó de valer lo que cuesta. Las dos se cometen en caliente.
Las dos se evitan igual: teniendo el número antes de que pase nada.
VALIDADALa idea se copia. La convicción no. Cuando el modelo de esa empresa lo has hecho tú, sabes exactamente por qué la tienes. Y por eso no la sueltas el día en que la suelta todo el mundo.
VALIDADAHay quien dice que la inteligencia artificial hará los modelos por ti. Puede que sí.
La pregunta es quién va a saber si están bien. O eres tú, o vuelves a depender de otro, que es justo donde estás hoy.
Analizar: mirar una cotizada como si fuera tu propio negocio
NUEVASi mañana montas un negocio vas a saber, sin que nadie te lo explique, cuánto entra al mes, cuánto se va en alquiler y en nóminas y cuánto queda al final.
Eso es leer unas cuentas. Una empresa cotizada te da esa misma información, publicada cada trimestre y ordenada de otra forma.
Cuando sabes leerla dejas de comprar acciones y empiezas a comprar negocios.
VALIDADALos datos de los agregadores tipo TIKR los usa todo el mundo y no los usa ningún profesional.
El agregador te da un flujo de caja libre de 5,5 y cuando lo calculas tú sale 5,2.VERIFICAR: el ejemplo de Edgar: cifras y compañía Sobre esa diferencia se decide si una empresa está barata o cara.
Vas a ver de dónde sale, con un caso delante, y dejas de tomar decisiones de miles de euros con un número que no has comprobado.
VALIDADAUna empresa europea y una americana pueden tener el mismo negocio y presentar unas cuentas que no se parecen en nada, porque no reportan igual. Compararlas sin ajustar es el error más caro del análisis.
Cuando sabes ajustarlas se te abre medio mercado que hoy no puedes comparar con nada.
NUEVAToda empresa americana publica sus cuentas en un documento que se llama 10-K.
Ahí está todo: el negocio, los números, la letra pequeña y los riesgos que la propia compañía reconoce. Son trescientas páginas y casi nadie las abre.
Vas a aprender a sacarle lo que importa en una tarde, y a partir de ahí ninguna empresa americana vuelve a ser una caja cerrada para ti.
VALIDADAHay un oficio que se dedica a encontrar lo que una empresa ha escondido en sus propias cuentas.
Ventas apuntadas antes de tiempo, gastos metidos como inversión, mercancía colocada en el canal para salvar el trimestre, deuda que no aparece en el balance.
Gowex acabó como acabó y estaba escrito antes en sus estados financieros.VERIFICAR: que Edgar trate Gowex en clase Vas a saber dónde se mira, para que la próxima que acabe así no te pille dentro.
NUEVALas acciones que una empresa reparte entre sus directivos no salen del banco, así que no las ves en la caja. Pero cada año te quitan un trozo de la empresa que tienes.
Vas a calcular cuánto te diluyen, y a saber cuándo eso convierte una empresa que parece barata en una que no lo es.
NUEVACuando una empresa anuncia una recompra de acciones, unas veces te está devolviendo dinero y otras está maquillando el beneficio por acción para que el año parezca mejor de lo que fue.
Son dos cosas distintas y se anuncian igual. Vas a saber cuál de las dos es antes de decidir si esa noticia cambia algo para ti.
NUEVAUn auditor no puede mentir, pero sí puede callarse. Vas a distinguir una opinión limpia de una con salvedades y a saber qué significa cada tipo.
Es la diferencia entre fiarte de unas cuentas y saber si te puedes fiar de ellas.
NUEVAUn almacén que se llena es una venta que no se ha producido. Los inventarios avisan de que el negocio se está atascando meses antes de que se vea en los beneficios.
Quien sabe mirar esa partida se entera en enero de lo que los demás se enteran en julio.
Modelizar: ponerle número al futuro
NUEVAModelizar es proyectar a futuro las partidas de una empresa. Cuánto va a vender, cuánto le va a costar venderlo, cuánta caja le va a quedar.
Edgar dice que hoy es la habilidad mejor pagada de la industria.VERIFICAR: que Edgar lo sostenga por escrito Y para ti significa esto: es lo que separa comprar a 40 algo que vale 100 de comprar a 40 algo que vale 30.
Las dos operaciones se ven igual en la pantalla el día que las haces. Solo una te paga.
NUEVACasi todo el que enseña a modelizar proyecta el 5% del año pasado y lo llama previsión. Eso lo hace una hoja de Excel sola.
Aquí vas a construir el crecimiento por debajo: cuántas unidades vende, a qué precio, en qué mercado y qué tiene que pasar para que eso cambie.
Es la diferencia entre un número que se parece al de todo el mundo y un número por el que estás dispuesto a poner tu dinero.
NUEVANetflix y una empresa de camiones no se modelizan igual, y no por el tamaño. En Netflix la maquinaria da igual y los derechos de contenido lo son todo.
Vas a aprender a identificar los indicadores que de verdad mandan en cada negocio, los KPI, antes de abrir el Excel.
Y esto es lo importante: no te llevas una lista de indicadores, te llevas la forma de pensar para encontrarlos en cualquier empresa que te pongan delante.
NUEVASe llama Reverse DCF y muy poca gente sabe usarlo. En vez de calcular lo que vale una empresa, le das la vuelta: calculas qué tiene que pasar para que el precio de hoy tenga sentido.
Con NVIDIA delante vas a ver, en un número, qué crecimiento se está creyendo el mercado. Y entonces la pregunta ya no es si está cara, sino si tú te crees eso.
NUEVAHay un método que se llama suma de partes y sirve para las empresas que llevan dentro varios negocios metidos en el mismo balance, los holdings.
Se valora cada negocio por separado y se suman. Muchas veces el resultado no se parece a lo que cotiza la matriz.
Ahí están las mayores oportunidades que se encuentra un inversor particular, porque son las empresas que casi nadie se molesta en desmontar.VERIFICAR: que el temario cubra suma de partes con peso propio
VALIDADALas plantillas de Excel que se venden como atajo no sirven. No hay dos empresas con la misma estructura de costes, ni el mismo ciclo de caja, ni las mismas partidas relevantes.
Aquí sales sabiendo construir el tuyo, que es lo único que se adapta a la empresa que te encuentres el año que viene.
VALIDADAAl terminar cada clase práctica te llevas el Excel de esa clase.
No una plantilla para rellenar: el modelo construido, para abrirlo, destriparlo y repetirlo con otra empresa el fin de semana siguiente.
Lo que hace todo el mundo y no sirve de nada
NUEVAComparar múltiplos es lo primero que enseña cualquier curso de bolsa. Que esta cotiza a 12 veces beneficios y su sector a 15.
Está publicado, lo ve todo el mundo a la vez y no te da ventaja sobre nadie. Es como decir que un piso está barato porque cuesta menos que la media del barrio, sin haber entrado a verlo.
La ventaja está en saber por qué cuesta menos.
NUEVAEl beneficio que declara una empresa es una opinión. El dinero que entra en su caja es un hecho. Suena a frase hecha hasta que ves las dos cifras de la misma compañía en la misma pantalla y no se parecen en nada.
Cuando aprendes a seguir la segunda ya no se te olvida nunca, y dejas de comprar empresas que son rentables en el papel y viven de facturas que nadie ha pagado.
Solo eso vale diez veces lo que cuesta el programa. Y eso sí que es un hecho.
Lo que vas a poder hacer solo
VALIDADAVas a poder poner un número al valor de cada empresa de tu cartera y defenderlo.
No "me parece que está barata", sino "vale esto por estos tres motivos, y deja de interesarme a partir de aquí". Ese segundo número es el que revisas cada trimestre.
VALIDADALa próxima vez que oigas una presentación de resultados y alguien empiece con los márgenes y la conversión de caja, vas a estar siguiéndola.
No asintiendo: siguiéndola. Y notando la diferencia.
VALIDADACuando termines entras en el club de alumnos, donde la gente presenta sus propios modelos en sesiones cerradas y explica cómo ha llegado a sus conclusiones.
Cada edición salen de ahí ideas de inversión analizadas, modelizadas y auditadas por gente que sabe.
Nada de lo anterior se explica en abstracto.
Hay una compañía que te acompaña en las dos mitades del programa, en el análisis y en la modelización.
NIKE
Este año es Nike.
Vas a verla en directo. Edgar abriendo sus cuentas en pantalla, construyendo el modelo delante de ti y llegando a un número.
Y en directo significa que tú preguntas y él contesta. En el momento. Sobre la partida que no entiendes.
Después de cada sesión te llevas el Excel de esa sesión, para abrirlo, destriparlo y seguir construyendo encima.
Y ahora lo que no he contado todavía
Ahora la parte que no he mencionado en toda la carta.
Nike es la empresa de este programa.
No es la única que te llevas.
Dentro están las ocho de las ediciones anteriores, enteras, grabadas y con su Excel:
modelizar por indicadores de negocio en vez de por la cuenta de resultados- pelearte con la contabilidad europea
- una empresa en plena transformación mientras la modelizas
- un holding con filiales dentro
- los ciclos de captación de clientes
- ingeniería inversa de un modelo profesional
- una reestructuración con activistas dentro
- la compañía que el mercado dio por muerta por culpa de la inteligencia artificial
No lo mires en horas de clase. Míralo por lo que hay dentro.
Cualquiera de esas nueve compañías, analizada de principio a fin por Edgar y con su Excel encima de la mesa, se vendería sola al precio del programa entero.
No te llevas un curso. Te llevas nueve empresas.
Ocho grabadas, para verlas cuando quieras y repetirlas las veces que haga falta.
Y Nike en directo, con Edgar delante y contigo preguntando.
Si has llegado hasta aquí y sigues dudando, la duda ya no es el precio. Es si vas a hacerlo.
Preguntas
Llevo años invirtiendo. ¿Esto no será muy básico para mí?
La primera clase empieza con un balance de verdad abierto en pantalla, no con qué es una acción.
Si sabes leer una cuenta de resultados de arriba abajo y construir un modelo completo desde cero, no compres esto.
Si lo segundo no lo has hecho nunca, este programa es para ti.
No tengo ni idea de contabilidad. ¿Puedo entrar?
Sí. El programa empieza por ahí y no da nada por sabido. Lo que no puedes es entrar sin poner tiempo: son seis meses y hay que hacer los ejercicios.
¿Voy a ser capaz de terminarlo?
Eso depende de ti y no te voy a prometer nada.
Lo que sí te digo es lo que pasa si lo terminas: sales preparado para trabajar en un fondo. Tal cual.
Hay alumnos de ediciones anteriores que están ahí ahora mismo.VERIFICAR: cuántos, y al menos uno con nombre y permiso
Es caro.
Hay másteres de 12.000 euros que venden exactamente eso, entrar a trabajar en un fondo.VERIFICAR: nombrar uno o quitar la cifra
Aquí ya hay alumnos que lo han conseguido, y no por dar más temario. Por dar menos y al grano.
Y luego está la otra cuenta: compáralo con lo que te ha costado una sola decisión tomada a ciegas en los últimos cinco años.
¿Por qué el pago a plazos cuesta más que el pago único?
Porque financiar tiene un coste. Si puedes pagarlo de una vez, págalo de una vez y ahórratelo. Los plazos están para quien los necesita, no para quien los prefiere.
¿Esto me va a hacer ganar más dinero?
No lo sé. Y quien te diga que sí, miente.
Lo que sí te digo es que vas a dejar de tomar decisiones que no sabes explicar. A partir de ahí, la rentabilidad es cosa tuya y del mercado, no mía.
Ya estoy suscrito a Financial Research. ¿Para qué quiero esto?
Research te da tesis hechas. Esto te da la capacidad de comprobarlas y de hacer las tuyas.
Una cosa es información y caduca. La otra es oficio y no caduca.
Muchos alumnos tienen las dos.
¿Y si no puedo conectarme a las sesiones en directo?
Quedan grabadas y las tienes igual.
Lo único que se pierde es preguntar en el momento, y por eso las preguntas también se pueden dejar por escrito antes de la sesión.VERIFICAR: confirmar que se recogen preguntas por escrito
¿Solo enseñáis a valorar por descuento de flujos de caja?
No. También ves suma de partes, para los holdings, y transacciones precedentes, para comparar con lo que se ha pagado en compras similares.VERIFICAR: que el temario cubra transacciones precedentes con peso propio
Pero el descuento de flujos de caja es el que sostiene todo el programa. Es el método principal porque es el que usa quien de verdad gana dinero con esto.
¿Me vais a decir qué comprar?
No. Este programa es justo lo contrario de eso.
P.D.
Dentro de un año vas a estar leyendo la tesis de otro sobre una empresa que no conoces.
Y vas a hacer lo mismo que hoy.
Darle vueltas al argumento, buscar a alguien más que opine y acabar decidiendo con la mitad de la información.
El programa dura seis meses empieces cuando empieces.
Esos seis meses van a pasar de todas formas.
La única pregunta es si al final sabes calcular lo que vale una empresa o sigues preguntándoselo a alguien.
P.D. 2
En enero de 2021 la acción de GameStop llegó a costar 450 dólares.
No los valía.
El precio y el valor no son lo mismo, y ese día se vio con una claridad que no se vuelve a ver casi nunca.
Edgar vendió a 50 porque tenía el número calculado desde dos años antes.
Todos los demás tenían delante la misma pantalla, la misma cotización y las mismas cuentas publicadas.
Lo único que no tenían era el número.
