Recap Mensual 2024-IX

Hola a todos. Bienvenidos a un directo mensual más para suscriptores. Este ya es el noveno. O sea que ya llevamos una buena racha. Confirmadme otra vez si se ve bien y se oye porque, um no sé si solo me pasa a mí, pero la introducción me iba calada. Igual es cosa mía de mi ordenador o como yo lo veo o tal vez es algún problema de conexión. Entonces si me confirmáis, pues os lo agradezco. y entretanto, recordaros que este es el último directo antes de verano. En agosto no va a haber directo. las publicaciones sí que no paran. O sea, va a seguir llegando a la newsletter análisis. Seguiremos en el Discord como siempre, pero no vamos a hacer directo y ya lo dejamos para septiembre por dos motivos. El primero, obviamente es porque no voy a tener muy buena conexión. Ya os dije que trabajaré desde fuera y entonces esto hace complicado, pues hacer estas transmisiones, por lo menos con la calidad que que merecen y y después también es que el período estival es más lento en cuanto a noticias. Entonces si lo juntamos. agosto y septiembre en un directo, pues no va a haber ningún problema más allá de que lo seguiremos comentando también en las newsletters. O sea que estaremos bien informados. Hoy ya somos 74 aquí los registrados éramos casi el doble. Yo creo que casi 150. O sea, esto también va creciendo hoy igual os ha cuadrado mejor por hora y todo. pero no vamos a hacer el housekeeping típico. Vale, empezamos ya directo porque siendo bastantes más. y además, hoy tenemos material y quiero dejar para el Q and A. vamos a empezar directo, los que os unáis después, pues bueno, um lo podéis ver en en diferido, grabado y y con eso pues ya ya tendríamos todo. Vamos a empezar por la cartera modelo. He puesto este pantallazo de hoy, después de vender filo, ya comenzaremos la venta de filo también. yo creo que que ha sido una una idea que ha funcionado genial. De hecho, la hemos jugado dos veces para los que estáis desde el principio. Si recordáis, hicimos una primera compra a 15 y vendimos a 25 y meses después aprovechamos una caída, un private placement de hecho que que hicieron. y ampliamos a 23 y ahora hemos vendido a 32. Entonces el recorrido total es de 15 a 32 muy positivo. y de hecho, un poco más porque vendimos a 25 y hemos comprado a 23 y el peso ha sido bastante relevante también. Siempre ha pesado, pues alrededor de 13 o 14 como mínimo. O sea que nos ha aportado bastante rentabilidad. uno idea genial. Una lástima que que hayan hecho la OPA a un precio tan bajo y tan bajo relativamente porque el valor es mucho más. mayor, pero también lo entiendo porque esto tardará décadas, eh? Requiere un capital increíble para desarrollarse y además un tiempo que que también difiere mucho los flujos de caja y tiene muchos riesgos. Ya sabemos lo que cuesta y lo estamos viviendo con Adriatic, eh? hacer una operación minera, hacer un ramp, etcétera. más en las condiciones climáticas y orográficas que tiene el depósito de filo. O sea que que no es exento de riesgo. pero bueno, desde luego, el precio parece parece bajo. Yo he vendido todo hoy, eh? tanto en mi cartera personal. Bueno, me falta una parte que tengo cubierta con calls. Ya lo he dicho, eh cover Cs vendidas, pero o sea, me la quitarán y luego en la cartera modelo nos hemos quedado también sin nada. Se vuelve mucho menos interesante el perfil riesgo recompensa por de mantenerla porque no creo que se revise la oferta. Al final la la hacen, eh las dos partes están digamos, um invedno van van de la mano. um filo y Ling Ming son de los Lundin ambas y con BHP también tiene una parte muy importante en el accionariado de de filo, o sea que que van de la mano y no creo que se revise. Dónde está el posible upside si alguien la mantiene, pues en coger las acciones de Ling mining y que esto tire, ¿no? Pero más allá de eso lo veo poco interesante, más cuando se espera un cierre para Q1 del 25, entonces el spread que queda por todo el tiempo que tendríamos que esperar ya no es muy, muy interesante. Durante este mes hemos ido reduciendo bastante el peso de Warrior Med Code, aunque sigue pesando aquí 18 hemos vendido dos veces a 72 y a 73 o o algo así. O sea que casi en el pico. No es que no me guste la empresa. De hecho, sigue pesando mucho y es mi principal posición en la cartera personal, pero quiero aprovechar para reducir bastante con la estacionalidad. Si ahora nos lo permite en agosto. Ya sabéis que que agosto debería ser un mes en el que el carbón metalúrgico se empieza a recuperar. y y sobre todo entre agosto y septiembre. Vamos un buen rally. ahí aprovecharé para reducir mucho para rotar a otro tipo de ideas donde ahora mismo veo más interesante o o con mayor potencial. Así que hemos reducido bastante en Warrior Met hemos vendido F y que hemos hecho con ese dinero, pues hemos ampliado Warner Bros, que nos pesa ya un casi 15 por 100. El precio medio es ocho, pero empezamos a comprar a siete y pico. Claro, es ocho porque hoy hemos comprado a 854. o sea que por eso ha ido aumentando los pero el el retorno es interesante. Yo creo que esto tiene muchísimo recorrido. Es una historia de des apalancamiento. Se ha hablado también de hacer spin-offs para cristalizar este valorantes, etcétera. No está exenta de riesgos porque al final tiene un negocio Legacy, que es el de la televisión que está hasta en clara decadencia. Entonces todo depende de cuánto tarde en caer y con qué magnitud lo haga el negocio Legacy para poder financiar todo el resto y pagar la deuda. Así que bueno, no es exento de riesgo a 15 me parece ya más que razonable. y y con eso ya estaríamos. Personalmente que he estado empleando Valaris, ya lo habéis visto hoy, ahora hoy la comentaremos en la presentación comentaremos bastante Valaris. um Silvania, hoy os acaba de llegar el artículo, lo he enviado hoy a las seis y media, lo quería mandar ayer, pero estaba a la espera de de unos datos también y y lo he mandado al final hoy. O sea que yo creo que aún no habrá dado tiempo a leerlo muy pocos lo lo habréis leído, pero bueno, en cualquier caso, um tenéis tiempo y luego me podéis comentar en en el Discord, cualquier pregunta, etc. etcétera. La veo muy interesante con la única salvedad de que esto no no va de corto plazo. No, esto, el ciclo tardará en girarse 20252026 es cuando yo veo este potencial. pero yo ya me posiciono. Ya tengo la posición hecha y si tengo que esperar, no me importa en este a corto plazo me van a rendir otras ideas donde veo a corto plazo mucho recorrido, como decíamos el carbón, um, la parte de cripto, etcétera. Y luego tengo algunas ideas de mucho más largo plazo o incluso compounders, no estilo el oro, el de capita, etcétera. y la de Silvania. Pues bueno, de momento aquí pesa poco en la cartera modelo también es verdad que que vamos -20, pero no me importaría ampliar si si se va girando el ciclo poco a poco, etcétera. Pero aquí no hay prisa. Y luego os compartí una idea en ideas de comunidad que que yo participé personalmente, que es la compra de las secciones preferentes de K2A para quien no lo haya leído. Recomiendo ir al artículo es bastante interesante para mí, al menos yo creo que a corto plazo tiene sentido y de todos modos, una posición pequeña. Hemos comentado ya lo de filo. Si luego tenéis preguntas, pues me lo dejáis en el kibane y lo vemos. Qué vamos a comentar hoy? Pues simplemente dos empresas os lo enseño antes, que será Seplate y Valaris y luego el informe semanal. uno parte de de estilo de inversión. Seplate me lo habéis pedido varios y no sólo hoy. Andrés me lo pidió. me lo me lo ha pedido. Ehm. Ah, vale. Ignacio decía que que se iba con retorno. Espero que que se haya resuelto. Pues me lo pidió Andrés, pero también muchos me habíais preguntado. Oye, qué pasa con Splat? Cuál es la idea, etcétera, porque la incorporamos en en el pico de precio. No parecía que ya se cerraba la adquisición de PNU, pero no le hemos acabado de explicar muy bien. Además, la no está función. eh? por el momento no vemos que hoy ha presentado resultados y la llevamos -10 por 100, No. Entonces no está funcionando todavía, pero yo obviamente creo que tiene esto, eh mucho sentido y potencial y recorrido. y vamos a explicar un poco la idea que que yo creo que va a aclarar. Si luego os quedan dudas, lo lo dicho. ya me lo preguntais. que es ese Plat Energy. Bueno, es una pe- una productora de petróleo y cuyos activos están en Nigeria. No es una gran jurisdicción, aunque está en la OPEC. Pues bueno, tiene los riesgos de África, eh? Hay robos de combustible cuando producen esto lo veréis incluso en sus reportes. Hay izquierda de inestabilidad en adquisición. Ya hemos visto también cómo funciona la parte política y burocrática. O sea, no es una gran jurisdicción, pero bueno, tampoco. poco es una zona en guerra, etcétera. O sea, no estamos tan mal, no para ser África. Pues es ya ya lo que hay y produce 50000 barriles al día para que os hagáis una idea es el mismo tamaño que IPCO. Vale, No es muy grande, pero es un tamaño ya medio. No, no es una pequeña producto 50000 barriles al día y es bastante. y la capitalización que tienen 1400000000. Pues así lo atestigua. No es una empresa pequeña. Por qué nos interesa? Han realizado una adquisición que es de gran calado va a transformar completamente la empresa. Es un poco al estilo de la de Valeura, só que obviamente en en mucha menos magnitud no no la transforma tanto. Valeura pasaba de cero a 100 y está pues pasa de uno a dos, pero puede generar un rate uno gran crecimiento a corto plazo. y eso es lo que a nosotros nos interesa. No? Por eso lo lo estamos jugando y a la vez la empresa, pues funciona bien, no está cara de por sí y está desarrollando orgánicamente sus activos. Ahora lo vamos a ver. qué fundamentales tiene? Pues están bastante bien. Hoy han presentado resultados. O sea, esto es de actualidad total y alguien dirá Oye, pues yo aquí lo que veo es que les ha caído la generación de caja que incluso han quemado caja tan interesante no parece. Bueno, hay que entender cómo funcionan estas empresas y es que van por liftings. Es un lifting. Tú produces el petróleo, pero no lo lo produces normalmente. y o sea, si tienes los activos en tierra. Sí, pero si los tienes en el mar, me refiero no lo. si es un flujo continuo que vas vendiendo, sino que lo que haces es acumular un cargamento y mandarlo, no. Entonces, um el problema que han tenido es que en el año pasado habían metido un cargamento que iba para Q3 en el último día de Q2 y este año les ha pasado lo contrario. Un cargamento que han producido en Q2 lo han pasado finalmente a Q3. Entonces este año tenemos -40000000 por esa parte y el año pasado teníamos más 50 por esa parte. Entonces es una diferencia de casi 100000000 $ en ingresos, que es muy significativa. y que se va a revertir el trimestre que viene. Me refiero esto este cargo, pues se ha vendido ahora. Entonces lo veremos en el en el caso de septiembre. No es que se haya perdido ese ingreso ni nada, pero en el timing de de los del reconocimiento contable, pues nos ha afectado en este caso y queman cajas. Sí, no, eh queman 38000000 de cajas. Luego os pasaré la presentación. allí se verá mejor 39 casi. Pero claro, es que han recomprado 15000000 y medio de acciones y han pagado dividendos por 53000000. No solo eso, sino que tenían un pago pendiente de impuestos de del año pasado que que han pagado también ahora no. Entonces, eh, esta cifra no es normalizada. No, no tiene sentido tomarla como tal y y es una empresa que de hecho genera mucha caja. Ahora lo vamos a ver, pero pero en cualquier caso, pues bueno, tiene los fundamentales que son interesantes y luego lo interesante también para nosotros es que tiene un gran pipeline de crecimiento, no tiene. Lo primero la adquisición que la comentaremos luego aparte, por el cual van a añadir un working interest, um o sea, la parte que les corresponde a ellos de 90000 barriles al día, no 95000 nos dicen aquí y luego veremos que esto tiene un poco de es un poco tricky. no es tan claro. 90000 barriles, por lo tanto, es casi triplicar su producción, lo cual es una auténtica barbaridad. Pero no solo tienen este este camino inorgánico, sino que también están desarrollando proyectos propios. eh Entran ahora en en Q tres barrios. hay una parte que ya ha empezado a producir en Q1, pero aún no está en rampa y otra parte que también va a acabar en esta segunda mitad de año. Entonces su guidance es para seguir produciendo alrededor de los 48000 barriles al día, etcétera, que que no es un crecimiento. nada es estándar el guidance que han dado, pero el el pipeline de crecimiento es interesante, sin contar la adquisición de de los activos de de Exxon no el el Mobile Producing Nigeria Limited que que van a seguir explotando y y que van a incorporar a su cartera. Vamos ahora ya al deal en sí y a y a valoración de la empresa. No, porque nos interesa esto? Mira. Esta es de la presentación de 2020 que nos compartía la empresa de la adquisición. Esta adquisición es de 2021. Es decir, lleva tres años, eh, cocinándose a fuego lento. Por qué era tan interesante. Pues Bueno, ellos producían 51000 barriles al día. Ya veis que siguen igual. Siguen flat, eh? ahora va a aumentar un poco por estos proyectos orgánicos, pero bueno, lo ha mantenido tal cual iba a pasar a 146. Esto es triplicar la producción. O sea que es un un deal muy, muy significativo y que los iba a hacer uno de los mayores productores. que que cotizan en en UK. O sea que que es muy, muy interesante esta adquisición que iban a hacer. Cuál es la parte que la hace todavía mejor o más interesante. Bueno, pues el hecho es que el de todo el precio que ellos iban a pagar este deal funcionaba un poco como el de Valeura para los que la siguieseis en aquel momento. es decir, toda la caja que genere la empresa desde el 01/01, o sea, la parte de Exxon en la que ellos compran la MPNU desde enero hasta la fecha de cierre de adquisición pasa a ser titularidad de SP. Entonces aquí tenemos las estimaciones del año 21 22. Estos son reales y la estimación del 23 de cuánto free cash flow ha generado la la parte MPNU. Entonces esto ha generado ya 218000000 en en el 21387 en el 22 y 230 en el 23 y ellos ya habían pagado 128000000 como depósito. Entonces qué les queda? Pues 500000000. O sea, simplemente les iba a costar triplicar la producción 500000000 cuando la empresa capitaliza 1450. Esto es muy, muy, muy positivo. Bueno, son los 500 menos los 128, o sea, menos todavía no 380000000 triplicar la producción. Esto es sin contar nada del año 2024. Qué destaca también de esta tabla para que lo vea, que la producción de Exxon está cayendo. Vale, Esto también lo hace muy engañoso. Por qué? Porque Exxon ahora no está invirtiendo nada aquí, eh? Está invirtiendo lo mínimo. Vamos, no pueden ir a mala fe, pero me refiero no está invirtiendo en optimizar los pozos en desarrollar otros activos, porque no sólo adquiere unos pozos en producción, sino también terrenos y y yacimientos de de exploración. Entonces esto que ahora 70 puede volver a ser 90 o puede volver a ser 100 si se invierte bien el dinero y se optimiza esta producción. Esto lo sabe tanto Seplat como Exxon, que obviamente no va a destinar aquí más capital del que necesita, como también el Gobierno de Nigeria. Primeramente no querían estaban en contra de este deal porque las condiciones querían una participación mayor, digamos en estos campos y sabéis que es muy común para en las empresas estatales de petróleo o para este tipo de gobiernos también tomar una posición en las en los activos para para cobrar por todos lados, no tanto en impuestos como en la propia producción, etcétera. Entonces ya se han puesto de acuerdo. eh o parece que ya están de acuerdo. Ellos habían denunciado a Exxon por este por esta adquisición y ya han retirado ya la denuncia. Ahí es cuando nosotros entramos, no cuando la estatal de Nigeria dio el OK porque el presidente ya lo había dado. Entonces ahora simplemente queda pues acabar de cerrar los flecos regulatorios, pero esto debería cerrarse ya, si no este trimestre, pues como máximo máximo en diciembre, pero debería ser ya Entonces. Porque es interesante también cuánto tarde ahora? Pues bueno, porque estos 380000000, por mucho que la producción no sea ninguna maravilla. si le sumamos otros 250230, etcétera, eh nos quedan 100000000 triplicar la producción potencialmente o por lo menos duplicarla incluso con cifras actuales por 100000000 $. y os imaginaréis que es una auténtica ganga, No es doblar la producción sumando simplemente 100 eh 1000000 de de Enterprise value. esto lo he preparado yo, vale? y es cuánto cotizar ese plat? Cuánto sería ese plat más lo actual de Exxon y cuánto sería ese plat más lo actual dep- de de Exxon, pero optimizado un poco, ¿no? Entonces el market cap no variaría porque sería incorporar esto, la deuda neta Sí, porque asumo el pago de lo que falta um y aquí la PX adicional, vale? um Esto bueno, ya os pasaré si queréis la tabla o los números, pero al final no importa. ¿Qué free cash flow está generando esto ahora normalizado 250000000. Por eso os decía que no tuvieses en cuenta esto por los timings, los dividendos, etcétera. o sea, el free cash flow que tú puedes repartir, el free cash flow to equity es 250000000. Están haciendo recompras haciendo dividendos, de forma que esto se pueda acrecentar en en términos de free cash flow por acción. y esto lo hace cotizar ahora a EUV free cash flow de de siete veces y con muy poca deuda, ¿no? Una deuda neta que es una vez free cash flow un pelín más. Entonces no cotiza caro, pero tampoco sería nada extraordinario, no siete veces. Pues bueno, para una petrolera con precios que tenemos actuales del petróleo no sería ninguna ganga. Simplemente incorporar ahora la parte de Exxon siendo muy conservador. Es decir, asumo que simplemente son 250000000 extras de free cash flow que con los precios actuales que son mejores que los de 2023 y esta producción ya sería un poco más. pero bueno, no es dejaría a menos de cuatro veces. Si hay un pequeño rating, aunque sea 55 y media seis, que es lo que están cotizando el resto de empresas, pues esto ya sería casi doblar. Y luego, si esto se optimiza, esto cotiza y he sido también bastante conservador con las asunciones a tres veces EV free cash flow, lo cual es bastante barato. y esto sí, también podría ser un doble. Cuál es nuestra idea con Seplat? Pues bueno, simplemente jugar el rating de de la incorporación del cierre del Dal, eh? que esto tire y quitárnosla. Tampoco me interesa especialmente. No es como IPC, no es que sea una gran empresa, pero está bien. Tiene el downside cubierto por lo que hemos visto aquí, no, no está cara, tiene un desarrollo orgánico, tiene esta opcionalidad o bueno, esta es la tesis, en realidad no es que sea una opcionalidades. es la tesis concretamente y no cotiza cara. Entonces esa es la idea. ya la iremos comentando, pero pero espero que con esto se haya aclarado un poco y y os guste más. Em. Veo que José María está preguntando, eh, Jaime también esto lo respondo todo en el Q and A. Vale, para hacer esto un poco más dinámico, pero las apunto todas. Vale, Luego lo recorreremos y y iré respondiendo todo. Qué más tenemos hoy para ver Balaris. la estaba ampliando personalmente. Os dije además que me parecía una de las oportunidades mejores con las noticias que hemos tenido esta semana sobre los nuevos contratos y vamos a ver un poco a qué me refiero con eso. La hemos comentado en varios directos si alguien es nuevo que que tenemos bastante gente nueva, estamos creciendo mucho. Muchas gracias también por la confianza a todos. Pues mirad directos anteriores y lo podréis seguir. Yo creo que que estos os aclarará mucho más las ideas. En cualquier caso, que ayer presentó Balaris un nuevo reporte de flota previo a sus resultados de Q2 y que nos decían allí, pues han añadido 700000000 de backlog en este trimestre y en el neto, o sea, lo que han consumido menos. o sea, más lo que han sumado ha pasado de cuatro billions de backl, o sea, de pedidos a 4.3 billions. Esto es bastante significativo, como veis, pues casi 110% de incremento en el trimestre. muy interesante. y además vemos que los rates empiezan a subir fuertemente. Cómo lo podemos ver? Pues bueno, en los drillships, o sea, en los barcos más relevantes, los los mejores, digamos, los que más se paga por ellos, más complejos, más caros, etcétera. Han firmado un contrato esta semana pasada del Balaris de S17 para casi 600000 $ por día en en Brasil. No no es neto. el el rate cuesta calcularlo, pero en cualquier caso sí que está claro que es por encima de 500000 $ al día y Transocan, una competidora suya ha firmado también uno por 550000. Entonces paso de slide primero. luego volvemos aquí. Vemos como en el pico del anterior ciclo. es decir, cuando estábamos en 20122013 la mejor época para los offshore drillers. El pico de ciclo fue alrededor de estas cifras y había un montón, un montón, montón de nuevas órdenes para construir barcos. Ahora estamos ya aquí. Estamos ya en los 500 altos. Ya veis que la recuperación es clara. este la verdad es que es bastante claro este gráfico no estamos ya aquí, pero es que solo hay seis órdenes que son Legas y además son de hace tiempo y ya están las entregas. Cadas dos de ellas vienen con contrato, etcétera para drillships. Entonces no hay nueva renovación de flota, eh? Si ahora se encargase algo aparte de costar cada uno de los barcos un billion con los balances que tienen casi todas las empresas. es difícil enfrentarse a esto demasiado bien de incertidumbre, con todo el ruido que hay alrededor de Oil y con los rates actuales no se justifican esos precios. Entonces estamos en el pico del anterior ciclo con balance saneado totalmente en Valaris y sin nuevos new builds. Entonces lo único que puede pasar aquí o lo razonable es que este ciclo siga durante bastante tiempo. Qué podemos ver o qué nos dice Valaris? Mira, nos enseña cuál es el contract Blog. o sea, el el la cartera de pedidos que tiene para los próximos tres años. um qué, cuántos días tienes contratados y a qué rates y simplemente con con lo que ya tiene contratado, que ahora veremos que que hay incluso se pone mejor. um vemos como lo la media de drillships para este año es de 350000, para el que viene es 391000 y para 2026 es 477000, simplemente por um los contratos que ya tiene firmados. No sólo afecta a los drillships, también vemos en los jackups 112128140, um eh todo el backlog que tienen, etcétera. Qué noticias están saliendo negativas o por qué esto ahora está cayendo o sufriendo más. Pues hemos visto, por ejemplo, como en cuando Arabia Saudí dijo que no quería incrementar o no iba a incrementar su capacidad máxima sostenida de producción hasta los 13000000 de barriles al día, no y pasar a los 14, eh de los 12 que estaba ahora, pues ir a 13 o incluso ir a más, eh se empezó a especular con que iban a cancelar bastantes contratos de Jacobs, no, que son los que operan sobre todo en el en el Golfo Pérsico, gran parte de lo que tiene. el en el Golfo arábico. Perdón, gran parte de lo que tiene Balaris. Hemos visto que sí que ha habido cancelaciones, pero aún así el mercado de Jacobs a nivel mundial. vale a la había cancelado o lo que sea, pero es muy potente. Los rates están subiendo mucho y la utilización es del 90%. Entonces el efecto existe. Sí, es para las caídas o lo que está dando ahora. Para mí no. por eso existe esta oportunidad y y menos cuando lo que más peso tiene con diferencia es la parte de de drillships. Así que lo dicho, los rat están mejorando mucho y en esta segunda slide es lo que ahora os quería enseñar. veíamos esta primera eh gráfica en la que teníamos cómo los reat han ido evolucionando, cómo cayeron hasta el los infiernos con toda la nueva construcción y la caída del del petróleo también. y cómo se ha ido recuperando y ya estamos casi en máximos del anterior ciclo. y luego ellos nos comparten. Esto lo tenemos en el en el reporte de flota. Lo podéis ver. Vale, y lo tienen para todas las tipologías de barcos. pero se ha traído el de drill ships. Vemos aquí los drill ships de de Balaris. El de S 17, por ejemplo, ya lo han extendido hasta 2026. Esto duraría mucho más, pero en cualquier caso, la tesis es que aquí hay unos cuantos dripships que acaban ahora sus contratos y vemos cómo sus rates eran de 247000 $ de media y los nuevos se están firmando 457000 de media. Los que tienen una estrellita quiere decir que ya están renovados. Es decir, que estos ya van a pasar a esta categoría y los demás que no están renovados es porque les queda aún bastante recorrido o el DS 10 no solo. Entonces la demanda es gigante y todo esto que ahora hasta 247000 va a pasar a 457000 cuando esto se haga esta tablita. de aquí no va a decir aquí 390 y uno va a decir 450 y esta va a decir aquí 500, no. Entonces la capacidad de generación de caja va a explotar simplemente por la renovación de los contratos Legacy. Valaris se adelantó mucho porque como salía de la bancarrota en 2020 no tenía obligaciones o problemas de deuda. Entonces se se apresuró el management aquí fue con un poco de pardillo o de o de demasiado pesimista en la recuperación del ciclo y firmó contratos aquí. ehm ahora estos contratos han sido una basura porque cuando la gente está firmando aquí, ellos están atrapados en estos contratos. Pero ahora, cuando venzan y se renueven a raíz de mercado, esto va a explotar. Ya vemos aquí que solo quedan 300000000 de de backl aquí y allí donde tienen el 1.9 en los drillships es en los buenos. Entonces va a ir mejorando el ciclo. van a ir renovando los antiguos y no tienen nada que hacer con el dinero. Ya lo han dicho más que recomprar acciones y eventualmente dar dividendo. Entonces es una mezcla, pues explosiva y y muy, muy positiva. ¿Qué más os traigo? Pues el resumen semanal que hemos incorporado um recientemente al al research, yo creo que los datos son muy potentes, como os dije, cuesta mucho de obtener no solo en cuanto a esfuerzo, sino en cuanto a dinero. O sea, si un inversor particular quisiera replicar este informe, le costaría más de tres o 4000 $ al mes, seguro, acceder a las fuentes. Entonces es una información muy cara y muy potente también. ¿Cuál es el tema que hay que saber explotarla. Hasta ahora yo no he tenido tanto tiempo porque aún estamos trabajando en en desarrollarla, incorporar cosas, um presentaciones de resultas, etcétera. Ya hemos empezado hace dos semanas a trabajarla un poco, um y os traigo aquí algunos ejemplos de de que se puede sacar de aquí o porque esto es tan interesante, ¿no? Esta primera slide, que es el monitor de Mey es el que os comparto en situaciones especiales y lo que nos dices cada semana, um se van actualizando cada semana. Qué deals de Money se han se han anunciado y y con esto hay información que podemos sacar o que podemos hacer. Por ejemplo, un ejemplo de los que os compartí era el de Balis Corp. vemos quién es el que lo va a adquirir? Quién es el que va a ser adquirido? En qué fecha se anunció? En qué estado está? Qué tipo de de pago hay si es cash o acciones. Cuál es el EV total que se va a pagar y cuál es el spread actual, es decir, la diferencia actual entre el precio al que cotiza y el precio que se va a pagar. Qué hay que hacer si alguien quiere explotar esto. Bueno, vosotros recibís este informe, no y veis aquí pues el el listado de empresas son dos o tres slides cada semana o igual alguna hay menos actividad, pero en general hay siempre dos o tres slides. Entonces. Lo primero que yo haría es ver primero qué países hay si es Hong Kong, China, etcétera. Fuera lo descarto. qué? Porque allí las normas regulatorias, etcétera. No las conozco. Son muy distintas, eh? No me interesan. Entonces esas descartadas. me centro en Europa, Estados Unidos, eh, jurisdicciones que conozca, no Canadá, etcétera. y que y que ahí pueda yo analizar bien qué es lo que se está haciendo. Entonces pues miro el sector que hay. si si son sectores estándares o o digamos, muy regulados. Perdón, en vez de de estándares muy regulados, son menos interesantes. Por qué? Porque el escrutinio que va a haber por parte de las autoridades en en monopolios, bancos, etcétera. es muy alto en tecnología también puede pasar. Entonces, cuando, por ejemplo, tenemos algo de consumo cíclico es ideal porque esto normalmente acostumbra a tener muchas menos barreras regulatorias que si estamos en el campo financiero o en el campo tecnológico. Si son pequeñas adquisiciones en el tecnológico no pasa nada. Pero si veis aquí grandes empresas, pues y después miro el spread. Si el spread ya es muy, muy, muy, muy bajo. Yo y lo miro. No este 0.4. Pues no me interesa este 1.7 tampoco en general. Y si es 15% o más, pues entonces lo miro. Si es gigante, si es 140 o 150%, pensad que algo malo tiene que tener esa esa operación o en general se dan muy pocas veces esas oportunidades. Miradla por si acaso, pero pero y con cuidado. Esta, por ejemplo, tiene 17.9. parece razonable. Entonces qué haríamos nosotros? vamos a o o a la web de Standard General o a la de B Core y ellos, eh tendrán un post, aquí tenemos la fecha en la que hay que buscar en la que nos dirán que han recibido una oferta de adquisición o que la han presentado y mirando ese documento es donde sacaremos toda la información. Qué nos interesa lo primero, ver si ha sido aceptada. es decir, si es hostil o si es 11 approach amistoso. Si es hostil en general, malo, mucho más difícil que se complete muchas más barreras, etcétera. Si es amistoso, ideal. Después, cuál es el timing de cierre? Esto es muy importante porque si se anuncia ahora, pero se va a cerrar el año que viene. Esto es 17.9% al año. Pero si existe ese 7.9 y se cierra entre dos meses el anualizado, que es lo que a nosotros nos interesa y luego entraremos en más detalle, es muy alto. claro, 17,9% en dos meses. Si lo hiciésemos el proporcional en un año, pues sería pues 135140% una auténtica barbaridad. entonces sí que nos podría interesar y después ver que ellos mismos nos dicen cuál es. son los regulatorios, o sea, los obstáculos regulatorios. Si normalmente dicen los customary regulatory, diligence o lo que sea. es simplemente lo estándar, no. y podemos buscar noticias de si realmente hay alguna oposición a esto, si puede afectar, etcétera. Pero sí requiere un poco más de arte y buscar. y con eso tendríamos toda la información relevante. Yo os la pongo en situaciones especiales, pero para que vosotros podáis buscar esta u otras oportunidades. y con eso lo que sacaríamos el timing si se paga en cash o en acciones, siempre mucho mejor que se pague en cash que en acciones, porque en acciones dependemos de que las del adquiriente en este caso, no las de Standard General lo hagan bien para nosotros reflejar todo el valor mientras que hiciesen cash, pues simplemente es el dinero y listo, eh? Y luego el IRR. no, sobre todo el retorno esperado de esta operación. Yo si es menor de 115 a 20% no entro. Por qué? Porque ese dinero es el que podría dedicar a otras empresas y ese es el umbral mínimo que me pongo de rentabilidad anual para las ideas. Entonces si esto me va a rendir menos que otra idea y además tengo el riesgo regulatorio de aprobación de retraso, etcétera. Pues desde luego no me interesa. y entras con esta slide solo con este monitor de Money se pueden encontrar oportunidades. No saldrán cada semana y no es como las O Lots que normalmente son eh sota caballo, Rey, etcétera. Y donde hay fiera, todo te hacen un trabajo espectacular, Antonio, Beach, etcétera. Pues eh, no son tan claras. son un poco más delicadas, pero pueden dar, eh buenos sprech o buenas oportunidades. Qué más tiene este informe semanal que sea directo de utilizar o muy sencillo los rates no los rates de shipping y y el precio de las commodities. Para qué nos sirve esto? Lo primero para tener una visión de cómo está el mercado de de transporte marítimo, en el caso de Tim y, por ejemplo, Tim lo he ido compartiendo, pero bueno, no todo el mundo tiene acceso en tiempo real a los Rids, etcétera. Yo os lo doy. O sea que ahí lo podéis tener. Tenéis las principales rutas y si sabéis o tenéis un modelo de una empresa, sabéis qué rutas opera, pues podéis poner el concreto que que afecte. Sabéis que todas se mueven parecido en esto ya lo sabíamos, no en un mercado global, pero la escala es distinta, no? O sea, no todas las rutas se pagan igual, no todos los viajes son igual de largos, etcétera. O sea que aquí podéis ver también el um cuánto se paga cada ruta, etcétera. y y para las empresas. Para qué nos sirve esto? Pues para poder modelizar, ya sabéis que tenemos algunos modelos, sobre todo el de el de DHT que compartimos, eh podéis hacer los propios. Hay muchos que habéis hecho el curso de shipping, tendréis otros, seguramente mucho más complejos y mejores. y aquí podéis poner los rates y tener una información que no es de fácil acceso o por lo menos el seguimiento directo y diario no lo es. y lo tenéis para todas las rutas de las principales segmentos de transporte. marítimo y no sólo el spot, que sería esto, sino también los tim charters. Vale, o sea, cuántos se están firmando los contratos a largo plazo. Lo mismo lo tenéis también para los futuros de materias primas y en materias primas. tenemos también este tipo de slides que yo creo que son interesantes. Algunas son un poco liosas. Ya veis aquí de de interpretar, pero en cualquier caso tenemos la producción, inventarios tanto a nivel de Estados Unidos como a nivel mundial, el el count, o sea, la la cuenta de Rick que operan. en algunas cuencas, en el caso del petróleo, etcétera. Y esto nos permite también, pues seguir cómo estamos versus los años anteriores, si realmente la tendencia está siendo positiva, etcétera. No son datos que por sí mismos tengan una acción a la vida directa, pero sí que nos puede dar una idea. Esto cuándo es relevante, por ejemplo, ahora estamos viendo cómo el petróleo no para de sufrir, no para de caer. Las empresas de petróleo también. y los fundamentales no están justificando esto. Está la narrativa de la recesión, la de de China, etcétera. Muy bien. Genial, eh? Ya nos pasó el año pasado. Si si os acordáis con los miedos de recesión que hasta junio no levantamos cabeza. Yo creo que íbamos -15 y y luego la única verdad es la realidad, no. Entonces nosotros tenemos que ser muy flexibles. Ahora ahora lo veremos y analizaremos también las claves inversoras, digamos, pero pero en cualquier caso, hay que hacer un análisis propio y y y ser honestos con nosotros mismos. Entonces los fundamentales de ahora no justifican esto. más un posicionamiento financiero especulativo con esta narrativa de recesión que en mi opinión, pues no tiene sentido cuando esto cambie. Si si es que cambia, pues yo veo aquí mucho valor y lo vemos, pues Petrobras, um Vermilion de las que tenemos en en cartera. De hecho, tenemos bastante oil. um también está afectando a Valaris, por supuesto, no como derivada. pero tenemos aquí ese plat que esto también está pesando. Aún así no ha caído tanto, no, pero Bermilion que está haciendo un desastre y es una de de mis principales apuestas para este año. um Petrobras, ya nos quitamos Ecopetrol, etcétera. pero bueno, en cualquier caso, yo veo ahí bastante valor, um no soy nada negativo, no comparto la narrativa de Oil y esto lo podéis también seguir vosotros aparte del comentario semanal que hacemos, pues con estos datos. Ya iremos añadiendo slides. también tenéis algunas de liquidez. Estas las de liquidez son muy relevantes para los índices en general, para las cripto por ejemplo, no, pero iremos añadiendo más. y si queréis algunos datos en concreto, pedidlos también, no en sugerencias o en chat y y los intentaremos conseguir. Si creo que aportan valor o que tienen sentido. Y esto es un working progress. No cada semana valdrá todo. No cada semana todo aportará, pero tenerlo. Yo creo que que desde luego suma muchísimo y se pueden encontrar oportunidades muy interesantes. y finalmente me pedíais también, um, algunos de vosotros hace un par de directos. Yo creo que fue que comentaba también cuál era el estilo de de inversión o o la filosofía que intentábamos plasmar en en el WW Financial Research y vuelvo a traer los puntos que que además atan con varias de las cosas que hemos visto y que yo creo que que son la clave, no para lo que estamos haciendo aquí. Lo primero es buscar oportunidades claras. Fat value. No, no me interesa nada cosas complicadas contablemente y que haya que echarle 200 horas para encontrar valor, etcétera. Porque igual que a nosotros nos ha costado 200 horas le costaría a todo el mundo. Y si la oportunidad no es evidente, no están los catalizadores claros, etcétera. Es muy difícil que ese valor cristalice o por lo menos. cristalice en tiempo y forma como queremos. Si os fijáis en los análisis que compartimos y el de Silvania es un ejemplo. No son análisis muy detallados de grandes modelos de 30 páginas, etcétera, porque eso aporta poco, que es lo importante para mí en una tesis, no. y entiendo que para los que estáis aquí también porque por eso sois suscriptores y y veis en el estos directos, eh, estáis leéis la newsletter, etcétera. No es ver. Oye, qué es lo que va a mover la cotización? No. y pongamos un ejemplo en el caso de Whitehaven. Qué va a mover la cotización? Lo primero, el precio del carbón. No es importante hacernos una idea. pues de cómo está el mercado de carbón, si hay déficit, si no, si hay mucha oferta, si va a entrar nueva, etcétera. después. Qué van a hacer con el dinero que generen? No. Bueno, cuánta caja van a generar y qué van a hacer con ello. Entonces el retorno al accionista, eh? Tienen algún catalizador inorgánico en este caso puede ser una adquisición. Puede ser una venta en este caso, la venta de un stake. Pues sí, eso lo va a mover. Esto qué hace? Que sepamos claramente qué es lo que va a afectar a la tesis y y podamos seguirlo, ver si cambia, o sea, ver si se ha roto y podernos salir. y luego, además, tener un un horizonte claro de cuándo deben cumplirse estos hitos. No pasa, por ejemplo, en Georgia Capital. Esta es una tesis diferente aquí. Cuál es? Que vaya componiendo que está barata y el catalizador. Cuáles son las recompras? No, Pero de qué me sirve a mí analizar cada negocio hasta el detalle y ver cuántas farmacias se abren de nuevo en en Georgia, eh? Cuántas en Armenia? Cuál es el el tipo de productos que se vende. medio, etcétera. Eso está muy bien para el que le quiera dedicar, le interese, etcétera. Entonces. Eso no aporta nada. en realidad, no. O sea, eh, eso no va a mover la cotización que ahora vendan un medicamento nuevo que eso suba a un euro, etcétera. Eso da igual, eh? Eso es pequeñas minuncias, no los pinus. Lo que nosotros vamos es el Fat value donde está el valor gordo y ya está. ehm con eso nos perderemos oportunidades, seguro, pero también yo creo que nos ahorraremos sobre todo bastantes errores y además, eh compondremos a mucho mejor ritmo. La segunda es el IRR total que va asociado. Cómo decidimos si una inversión es interesante o no. y lo veíamos con el ejemplo de L Mey. pero podría ser cualquiera. No Simplemente hay que ver qué esperamos que esto retorne en total. Cuánto esperamos que sea el tiempo que tarde en retornarlo. y y entonces a calcular cuál es el el retorno implícito en en esa fórmula, no. Entonces si esto es menor que 120% fuera pa da igual que nos guste la empresa que no, etcétera, porque no venimos aquí a hacer colección. No a mí me da igual tener Coca-Cola que Procter and Gamble, que son calidad que tener Hello Fresh, que es una basura de negocio, no? Dónde creo yo que va a estar el retorno mayor en Hello Fresh. Entonces, como mi horizonte temporal es definido, he buscado un catalizador y lo que único que me interesa es el retorno total, pues cojo Hello Fresh. El otro día, eh? salía también que varios me escribisteis por privado, no que os había hecho gracia el comentario, pero me decíais Oye, es una vergüenza lo de Adriatic para los accionistas que haya comentado por el Cronin, etcétera, tal a mí ni vergüenza ni no vergüenza. Mi único interés en Adriatic. es monetario. Es decir, es que esto suba y yo gane dinero. Entonces, eh, si la empresa tiene buena imagen, si Cronin es hace el payaso en Twitter, etcétera. A mí me da igual. En cuanto esto suba, yo lo voy a vender, eh? No tengo ningún interés en la empresa, ni mucho menos. Y si no funciona, si el ramp up va mal, si realmente cambian las cosas, etcétera. también la voy a vender. Entonces me da igual, eh? Nuestro único enfoque aquí es de de retorno y RR y ya está. Otro de los pilares es tener paciencia y estómago en vemos aquí cómo la volatilidad es alta, eh? Veo también varios comentarios, sobre todo gente que ha llegado más más nueva, no y que y que igual no está tan tan acostumbrado a este tipo de inversión y tía, esto no para de caer. Ostia, esto ahora no, no está yendo tal, eh? va de goteando goteando a la baja. No Nuestra cálisis tiene que ser una tiene Tenemos que tener claro cuáles son los catalizadores si cambia y. esto con el último punto ser flexibles y honestos con nosotros mismos, no ágiles. Si realmente una cosa no funciona, pues salirnos y ya está. da igual si hay pérdidas y no, pero en el en el entretanto, da igual. O sea, ya sabemos que estamos en compañías, por lo general malas. Por eso están tan baratas. No, no son Microsoft. Ya lo sé, pero dentro de lo malo tienen el downset cubierto, que sea un mal negocio o un peor negocio. No quiere decir que que sea ininvertible o que vayamos a perder. el dinero porque sí, entonces son odiadas por algo, eh? No va a haber flujos de nadie nos va a venir a salvar. No, no va a haber flujos de capital que vengan a a subir nuestras posiciones. y por eso buscamos también que tengan un perfil de retorno al accionista agresivo, porque si no cristalizar este valor seguramente iba a costar. Entonces son algunos de los pilares. Ya los he ido compartiendo. ya los conocéis, pero me me pedíais que los refrescásemos un poco y aquí están. Y con esto llegamos al Key, eh? pasamos ahora a las preguntas. Vale, He querido dejar 20 minutitos para para así poder hacer Entonces, eh, voy a ir recuperando desde las primeras y me podéis dejar en el chat. Si, si tenéis algunas, eh adicionales. Mucho. Saludo primero. Buenas tardes. Buenas. Hola. Hola. hm. Aquí Jaime nos decía Esta es de las compañías que decías que su catalizador está a corto plazo. No es vos que te referías a ese plat? Sí, es medio plazo. Las que veía más corto plazo era Philomining que ya lo hemos visto. De hecho, te lo puse hace dos días y y ha sido hoy. O sea que esa sí que he tenido bastante suerte con la prontitud del catalizador y la otra es Coinbase simplemente por acelerón de cripto. Pero en el caso de Splat también hoy que hemos visto cuál es el el la tesis. Pues ahí habrás visto que el que el catalizador que es el cierre de la adquisición de Exxon también es es cercano. José María Brasero nos dice para las preguntas qué empresas o sectores de la cartera modelo consideras que cristalizarán más pronto y cuál es más tarde? Qué empresas o sectores de la cartera, eh? Bueno, es repetido, no empresas y y se y sectores. O sea, la la misma pregunta, eh? de dos formas. Vamos primero a verlas. Yo creo que que más o menos también lo ido explicando. Cuál es el que peor veo o que van a tardar más. Pues por ejemplo, Amérigo, eh? por ejemplo, Silvania no el cobre. Los PGM van a tardar. eh, Hay otros que van lentos también CVR el uranio no va rápido. Braskem tardará uno o dos años. y luego hay algunos que creo que van a a tirar a corto plazo. Bien por estacionalidad, como sea el carbón bien por un giro de sentimiento y reflejar la realidad de los fundamentales, como es el petróleo. y luego los. metales preciosos donde veo un viento de cola constante como mayor potencial y catalizador a corto plazo que quede era el de Coinbase por la parte cripto como como ya dije, eh a a Jaime y y eso sería un poco el el resumen, eh? Ah, decías que se había duplicado. Sí, genial. No pasa nada, José María. hm Jaime nos dice también estoy en la fase de aprender y aún se me atragantado tanto dato. pero espero que si esto sigue en uno o dos años me sirve para ser mucho mejor inversor justo. Tampoco os tengáis prisa o presión en este sentido. O sea, los datos están ahí. Si alguna semana no podéis verlos, no da tiempo, etcétera. Pues no pasa nada. Esto es un extra, eh? Yo creo que pueden aportar mucho valor y hemos visto algunas de las formas de utilizarlos. Iremos trayendo más datos y y los explotaremos mejor. y entonces pues los los iréis incorporando ya en vuestro. proceso del día a día. No cuando queráis modelizar algo, ver algo, eh? contrastar cómo está el los precios de no sé de los charters en DLC six. Pues lo tenéis ahí, no. Entonces yo creo que esto aporta, que que tiene mucho sentido tenerlo, pero tampoco os agobiéis, eh, si no lo estáis aprovechando a tope. Si si ahora mismo no tenéis tiempo, no tenéis el conocimiento para para sacarlo o exprimirlo al máximo porque no pasa nada. ya, ya seguirá haciendo. O sea que Ignacio nos dice Hola, Albert, Eh? Cómo ves? Warrior y Whitehaven Pues. Bueno, muy bien. Ahora mismo estamos en un momento delicado para el el mercado del del carbón metalúrgico porque vemos cómo el acero, que es el que va asociado, está sufriendo mucho, no? no acaba de arrancar la economía y debilidad en China, etcétera. Pero también la estacionalidad está jugando en contra. No Ahora teníamos la época más floja y ahora empieza a cambiar. Entonces a corto plazo les veo un rebote y eso lo aprovecharemos para quitarnos Warrior casi entera, eh? Por lo menos la mitad. Y en Whitehaven como tienen otro tipo de catalizadores, no le veo ese problema ¿no? cuando presenten resultados, cuando empiecen a hacer 11 venta de la parte de Blackwater, etcétera, esto debería correr. Entonces, eh tendrá la estacionalidad como Warrior, pero además también los catalizadores particulares de de la empresa que que van por otros sitios. Daniel nos dice Albert llegasteis a analizar el incluir información sobre los ferits de transporte en camión. Hay datos mensuales gratis para USA, eh? Sería interesante más info para ver el cambio de ciclo antes. Sí, justo, eh, todo lo que nos decís de sugerencias está en el en la lista y y esta es una concreto. Entonces, eh? me gustó mucho la idea porque nos da una idea de de cómo está la economía y y además también puede ser interesante, pues para empresas de transporte concreto, pero sobre todo como termómetro económico. Entonces gracias por compadecirlo, Daniel. y sí que lo tenemos en cuenta. Por supuesto. Mazinger nos decía que es cierto es que la mayoría de tesis son pura paja. A ver tienen interés, es decir, aprender, conocer todos los detalles de una empresa, etcétera. Es interesante, pero realmente el valor que aporta es muy marginal. o al menos a mí así me lo parece para para este estilo. Entonces ir al al valor grueso y y la tesis. Pues si ocupa 15 minutos para que quieres más, no al final es, eh conocer cuál. es la situación de la empresa, en qué sector opera, cuál es, eh, sus finanzas, su balance, etcétera, el retorno accionista y los catalizadores que esto tiene. Entonces con eso yo creo que que ya es suficiente para para filtrarte la mayoría de de ideas buenas o malas. pero lo otro no es que sea inútil. y de hecho, hay gente que su estilo de inversión será clave, pero para el nuestro no. José Luis nos dice según el informe que colgaste Offshore Dream Val Valeura supongo que dice Valaris es la mejor para invertir el sector, eh? Sí, no, es decir, es la que más potencial tiene para subir. No, esa seguramente sea Transosan o otras porque tienen el apalancamiento operativo que hemos visto y aparte el apalancamiento financiero por tener peor balance y entonces cuando paguen deuda, pues subirá, eh? Hay otras empresas que operan sólo algunos segmentos. concretos que pueden tirar más a corto plazo o tener mejores dinámicas de oferta y demanda. Pero Balaris por qué me gusta o porque hemos elegido esta. Lo primero tiene el balance saneado. Ahora se ha puesto algo de deuda por las reactivaciones, pero hasta hace poco era caja neta significativa. y eso reduce mucho el riesgo si no iba bien. eh? Eso es interesante. Después tiene la segunda mejor flota, la más diversificada como número uno, pero también la segunda mejor después de Transaction en cuando a drillships. Entonces eso también le ofrece un mayor potencial de firmar mejores contratos. y después el tercer punto es que ya va está devolviendo ya todo el dinero en cu recompras Entonces eso tres lo hacía, que no es seguramente la que más va a subir, pero riesgo recompensa la más interesante. Alberto nos dice comentaste en el Discord que hablarías de NF. Puedes dar tu visión a estos precios y la ves una buena opción. Tienes razón. Ehm no la la conozco a fondo como para entrar en esta en esta empresa desde Un.de vista de de acciones, stock, etcétera. Por qué compartir, ehm la idea y y qué he hecho yo? No. O sea, tengo tengo unas calls. De hecho, de hace tiempo. Por qué lo tengo así. Bueno, es una empresa que tiene un impotencial. al enorme para quien no la conozca, pues es muy parecida a Golar en el sentido de que es una empresa de infraestructura. en realidad tiene muchos más segmentos más complejo, pero uno de ellos compite con Golar, que es de un LFLNG. Lo que pasa es que este es para aguas someras y el otro el de Golar no, pero en cualquier caso es bastante parecida. y de hecho, si recordáis la transacción cuando Golar vendió la parte de Io, pues era con NG. Entonces qué le pasa a esta empresa? Tiene muchas piezas. o sea, es muy complejo. tiene muchas patas que se están moviendo a la vez y sobre todo, es muy difícil ejecutar en timings. es muy propenso a retrasos sobre costos, etcétera. Como toda la infraestructura, el CEO es muy, muy bueno, está muy alineado, pero siempre sobrepromete. Entonces tiene muchísimos cortos porque había riesgo de si podría o no refinanciar unos bonos que que de hecho, ahora en septiembre va a haber 11 intento o se prevé de refinanciación de ellos. porque claro, si los proyectos no se ponían en marcha a tiempo, no era tan fácil refinanciarlos. um ¿por qué tenía las cols? Porque hay unos catalizadores a corto plazo, como era el primer cargo del NNG um que tienen que entregar los resultados ahora cuando los den y la refinanciación, que pueden también la parte de del auction de Brasil, pero eso se ha cancelado, que que pueden hacer que esto se dispare a corto plazo y que los- los cortos tengan que cerrar. pero es muy compleja como para analizarla bien o todas las partes y incorporarla como como stock. José Fernando Guijarro nos dice Crees que alguna empresa de la cartera modelo puede sorprender con estos resultados? Sí. De hecho, acostumbran a ser muy buena época para nosotros porque nadie la sigue. A nadie le interesan, no. Y cuando presentan es cuando cristaliza el valor. Entonces cuáles creo que pueden sorprender Petrobras si realmente no hay un cambio en cuanto a dividendos. eh Aacor no tanto porque lo va presentando mes a mes. Georgia Capital. Seguro que sí. um la parte de de Warner Bros, si si han pagado más deuda o si realmente han generado más caja, han añadido más um suscriptores, etcétera. y luego la de B, ¿no? cuando se ve la cantidad de caja que genera. Entonces sí que hay muchas oportunidades para que sorprendan porque no tienen mucho seguimiento, no tienen interés y los resultados siempre son muy, muy buenos. Entonces, um pues es 11 combinación muy interesante. eh Diego nos dice actualización en situación de BC no la hay, eh vimos el el reporte de producción que lo compartí la semana pasada van mejorando los spreads. o sea, va mejorando el mercado. Los volúmenes cayeron no a nivel industria, sino a nivel particular de BC por unos problemas operativos que esto deberían recuperar y sigue el ciclo su recuperación. pero es una historia de 202526. Entonces si a corto plazo la OPA que de eso no hay noticias, si es lo que preguntabas. Genial, um, pero si no, pues es un camino lento. Lo que pasa es que a cambio tenemos más potencial. Qué quiere decir si lo pagaban a 12 o 13 es lo que yo quería. Genial o bueno, era 15 la oferta, pero os digo, si hubiese subido a 12 o 13 la hubiese vendido y ya está. Pero una vez no ha salido eso, el potencial mayor es en que se gira el ciclo y esto vuelve a los 252630, etcétera. Entonces, eh 202526 debería estar el ciclo girado y esto generando caso. Albert Rivera nos dice Buenas tardes. Opinión de Gwen. Vas a profundizar análisis. Hm. No sé qué es buen. Si lo o ahora no caigo. Si lo puedes, eh? Preguntar otra vez y y decirme el nombre de la empresa. Lo lo comentamos. Juan Pablo nos dice al ver en qué horizonte tiempo esperase la tesis de Hello Fresh Podría ser ya en este Q2 e ellos dijeron que iban a revertir el tema de los márgenes. Veremos si en este Q2 ya hay una mejora en ese sentido y los cortos tienen que cerrar también. y si no, en la segunda mitad del año. Ellos dijeron que ahí sí que se iba a revertir y que la generación de caja llegaba el año que viene. Entonces a la segunda mitad del año ya debería ser evidente si esto se cumple o no, si el crecimiento también va bien o no. y sobre todo, que cristalice ya en 2025. Entonces es corto plazo, entre comillas. Mazinger dice Eh Dynacor si no me equivoco en sus factoría en sus factorías han alcanzado la producción máxima. Por lo tanto, ahora la vida de crecimiento serían nuevas factorías o subida de precios del oro. Sí, ya están procesando todo lo que pueden. e. Esto tiene una parte buena, uno mala. La mala es que no pueden aumentar el volumen, no que que esa es evidente. La buena es que de hecho están vendiendo menos de lo que producen porque acumulan inventarios. Para qué son útiles los inventarios. Lo primero es que es fungible como es oro, es equivalente a caja. Vale, en cualquier momento se puede vender y ya está. Lo segundo es que si tienen un problema operativo, sus operaciones y sus finanzas no se re no se resienten porque puedes vender inventario hasta que repones ese o te rehaces de ese problema operativo y luego es que te puedes apalancar, eh? Ellos no hace falta en este caso porque tienen mucha caja, pero contra ese inventario porque es líquido totalmente. Entonces esa combinación hace interesante acumular material. Cómo va a aumentar la producción ahora? Pues bueno, lo primero es que tienen ya un proyecto para aumentar la capacidad de la planta actual. Esto tardará un año y medio o dos reconstruir una nueva planta en Perú. lo mismo en un año y pico o dos a ver si ya nos dan información en el siguiente. informe y luego una planta piloto en África. Entonces tiene esas tres vías para crecer y están las tres ya en marcha. O sea que que genial. um um Juanmi nos dice muy buenas alv, un comentario de flojos resultados de Bats comparativamente con Philip Morris, un saludo y muchas gracias. Son flojos y no, qué partes positivas tiene? Esto lo comentaré esta semana, ¿vale? Recordad que también mando resumen de resultados. Entonces los tendremos ahí. um Por qué han sido flojos? Han sido flojos por Estados Unidos. ¿Qué partes buenas ha tenido en el resto del mundo han ido muy bien. e han reducido mucha deuda y han monetizado el steak de ITC, que es muy interesante para hacer recompras a estos precios. Eso es lo bueno. Qué es lo malo que Estados Unidos no se acaba de recuperar. Por qué sí que han crecido mucho en Oral en una de las nuevas categorías, pero han retrocedido o han crecido muy poco en la parte de vapeo, etcétera. Es porque hay unos productos que son ilegales. No se se están vendiendo una serie de dispositivos ilegales que que están yendo en contra de sus ventas, no porque son más baratos, más convenientes, etcétera. Entonces ellos ya han denunciado esto. y lo están empezando a regular en Estados Unidos. De hecho, en los estados que se ha regulado han incrementado su cuota de mercado de nuevo y las ventas 130 y pico por 100. Esto porque es positivo? Porque te dice que el Estado va a respaldar este monopolio o cohe monopolio que hay. es decir, va a hacer valer la ley para defender a estas empresas. Esto es muy importante porque en cuanto pase en el resto de Estados, esto se va a recuperar, no, porque la tendencia de fumadores es al alza, la de vapeadores, etcétera. No ni de nuevas categorías. El problema es que no consumían el producto de Bats ni el de sus competidores porque utilizaban el de unos ilegales que que no pueden estar allí. Philip Morris, por qué no le afecta tanto? Por su producto estrella no es este y sus jurisdicciones tampoco estrellas, no, eh, además de que va más adelantado, eh? en en nuevas categorías también la valoración así lo recoge. pero en el caso de Bach no han sido malos. Lo que pasa es que están muy lastrados por estos temas concretos. El mercado ha visto brotes verdes en los estados en los que ha funcionado esta legislación y cuando se haga el resto, pues se va a incir por ahí y luego en el repago de la deuda y las recompres. entonces Yo. Creo que que no han sido para tirar cohetes, pero que tienen sentido y y está bastante bien. Jaime nos dice Albert bueno, sobre AET cambia algo su precio y objetivo. Entiende que valorabas la producción y que la explotación era solo un extra, eh? Por cierto, Dina consigue siendo buena opción para abrir o por la valoración puede ser arriesgado y solo es óptima ya para ir ampliando. a mí Dinacor me gusta. Ya lo veis hecho que que hoy hemos comprado, no en en la cartera modelo. Entonces a mí me gusta. Yo creo que el mercado cista del oro ha llegado para quedarse, que los fundamentales están acompañando mucho y luego la empresa, además es de crecimiento. Entonces va haciendo recompras, dividendos, cajaneta, mercado de con viento de cola. O sea que es muy interesante. y en el caso de ADT, no creo que se haya fastidiado ni siquiera la exploración. la que afecta es una de los tailings, que es un depósito de relaves simplemente, es decir, un depósito de material sobrante, eh? Yo creo que se va a resolver. O sea, que esto no va a afectar, pero en cualquier caso, además, no afecta a la exploración. No cambia para nada el precio objetivo, eh este este detalle concreto de los tailings y lo que sí que afecta obviamente es que tarden más en el ramp up. No, pero bueno, veremos si si realmente en este 2024 lo consiguen y ahí debería haber un rating, pero no lo veo que que cambie mucho. Ah Wendy’s, eh? Decía Albert no la de Wen antes y gracias, eh? Y la pregunta era opinión de Wen. Pues la vi en el vídeo de Alejandro Estebán. Me gustó a primera vista. Yo creo que es una opción para ser dividendera o o de otro estilo, pues mucho mejor que que la de McDonald’s, desde luego, en cuanto a valoración, para mí de momento no me encaja. Igual la ponemos en la watch list a un precio interesante y ahí la cogemos. pero me gustó mucho todo lo que vi y luego que luego he profundizado. Está muy bien considerada, tiene crecimiento, la valoración está bien, hacen recompras, un buen dividendo, o sea que que todo bien. Dave RR nos dice Por qué dices que los catalizadores de Bach sea uno o dos años. Por qué piensas que se va a girar el ciclo. Bueno, el consumo en cualquier previsión, incluso en las de la IA, etcétera. O sea, las más pesimistas para el OOI. Dicen que el único segmento que va a crecer es el de los petroquímicos. Vale, Este es muy interesante y de hecho, lo estamos viendo con todos los deals que está viendo y cómo las empresas quieren, eh posicionarse en ello. Entonces este es uno con vientos de cola en que la demanda va a seguir creciendo por los años venideros, eh? para llegar. entonces, eh, creo que se va a girar el ciclo justamente por eso, porque la demanda va a seguir tirando. y el problema de ahora es que hubo una nueva capacidad, una oleada de sobreoferta que ahora ha inundado el mercado. Cuando esto se purgue. o sea, cuando la demanda vuelva a crecer y supere este nivel de oferta, pues entonces es cuando veremos girarse el ciclo y la mayoría de analistas y consenso es que esto va a tardar un año o dos en digerirse. O sea que sería en 25 26 por eso simplemente, eh lo decía. Vale. Black Mamba nos dice buenas, Albert. Gracias por toda la info de cara a los resultados de Valaris antes de la apertura, como habéis comprar stock más vende pucha 75 para los que tenemos aún posición. el trimestre no va a ser ni especialmente positivo ni negativo, simplemente porque cuesta mucho entender los fundamentales de esta empresa. Qué quiero decir con esto? Pues que como funcionan por métricas que incluyen la reactivación, que son costes one off en el rolado, etcétera. No son resultados claros en un solo trimestre. No, yo creo que el mercado se los va a tomar bien simplemente por todos estos comentarios de reactivaciones de rates, etcétera. O sea, creo que van a ser positivos, pero no esperéis que salga yo que sé flow 300000000 claramente no, porque las reactivaciones, los timings, etcétera, hacen un poco distintos seguir los fundamentos, pero creo que va a ser positivo. eh? No me acaba de convencer tanto tu fórmula porque asumes doble riesgo. No Al final compras stock y te puedes comer también las puts. Si no tienes posición o o quieres abrirla. Yo haría una o la otra en este caso. Pues hm o o bueno, por lo menos ya te entiendo de tu parte. No también que quieres tener exposición al upside y y si cae el upside cobra comprar a mejor precio. Ehm Haz la posición a medias, eh? En ese caso, claro, puedes hacer la mitad en stock y y lo la mitad que ibas a hacer en en P. E. Sí que que genial. Eh Alberto y tienes alguna idea para poder aprovechar tirón del BT sin tener que usar opciones? La única opción que ves es un NTC al residir en España o alguna minera o similar, la de. las mineras. Las veo interesantes. O sea, no me gusta la valoración que tienen porque ya no queda justificada. No O sea, están siempre muy caras, etcétera. pero tienen mucha beta al precio del Bitcoin. Entonces esa es una forma clara de jugarla sin tener que usar opciones y la otra es vía derivadas con Coinbase, etcétera, aunque sea tiene mucho menos potencial. ehm si no tienes exposición y quieres jugar una y no tienes opciones, pues la de las mineras es la mejor. Ahí te diría que cojas Cz o Iren, que tienen la parte también de inteligencia artificial y y por ahí puedes tener también cierto protección downside, digamos. o sea que que esa puede ser interesante. Eh, Fernando me dice puedes comentar los dos de Bats. los voy a enviar este fin de semana. Vale, he comentado un poco antes con la pregunta de Juanvi que que yo creo que ya ha dado un poco de color, pero lo voy a a enviar este fin de semana escrito y todo explicado. Así que si no te importa Fernando, te lo paso para entonces. Vale, y Kelvin nos dice por curiosidad has mirado la tesis de Taz en Bicicorp? Sí, um la compartieron en en otro disco. Supongo que que la mayoría lo conocéis por allí porque yo no la he leído en ningún otro sitio. Yo creo que eso tiene sentido. Lo que pasa es que es otro tipo de empresas que que aquí no jugamos. no que van en función de de deals, eh, es otro tipo de de empresa. La adquisición que han hecho está muy bien, obviamente es muy, muy barata. Se ha hecho sin dilución, etcétera. O sea que que un pelotazo es difícil de valorar por porque no es tan fácil integrar este portfolio, etcétera. Pero pero yo creo que esto aún tiene potencial. Lo difícil era jugarlo antes. Hm. No ahora, digamos porque aún no había nada. No si si que puedes confiar en el management. Puedes confi- confiar en en que hagan deals, etcétera, conocer un poco el entorno, pero pero no es nada sencillo. eh Vale las dos últimas preguntas y ahora ya cerraremos. Dani Vegas nos dice Buenas, Albert, no te gusta nada Argentina para ir iniciando posición a poner en la watchlist. pero a final de año o principios del que viene. Creo que tendremos reactivación de la economía y gran crecimiento. Seguro lo de la economía ya lo estamos viendo. Están haciendo muy bien las cosas. Hay la los catalizadores del CEPO, eh? de la dolarización, etcétera. Yo creo que tienen sentido. Lo que pasa es que aún no la conozco suficiente. Aún tengo pendiente de hablar con con Tim Beach. igual hacemos un vídeo. Ojalá y y vamos, lo compartiremos aquí y así lo analizamos en conjunto. pero ahí sí que veo bastante valor. Él me comentó me estuvo en el evento cuando estuvimos la de Cresut, etcétera. Yo creo que que tiene muy buen ojo, que están muy bien tiradas. No es una cosa sencilla, no en la tarea que tiene My por delante lo está haciendo muy bien, pero ahí existe mucho valor. así que lo tengo en en los pendientes de Dud para hacer. y la última de de Ramón nos dice Y por qué no comprar BTC directamente para posicionarse? Sí, desde luego. Yo lo que pasa es que esta ya sabéis que esta es una newsletter que es un enfoque desde los mercados, eh cotizados o negociados. No hemos jugado calls por el apalancamiento, pero también porque eh el BTC no cotiza. No puedes comprar igual un ETF directamente si tienes acceso, etcétera. Pero la parte de comprar el subyacente si quieres en la tesis, yo, por ejemplo, sí que creo, no en el en el valor que tiene esto como reserva, etcétera. Pues quien quiera genial, pero desde aquí lo tratamos desde un enfoque de los mercados. Esa es la única razón. Y con esto ya finalizamos el directo de hoy. Espero que os haya gustado. Si luego tenéis preguntas o los que lo estéis viendo en diferido y y os surjan los preguntas y me las queréis compartir, dejar en el chat, etcétera, como siempre lo lo voy a responder todo. Recordad que este mes que viene no vamos a tener el directo en agosto y lo dejamos ya para septiembre con la acumulación de los dos. Pero las publicaciones no paran. Haremos análisis de empresa y haremos las newsletters semanales. Así que nada. Espero que paséis un buen verano, que os haya gustado y y que nos sigamos viendo a la vuelta. Así que un abrazo, un saludo.