Duratec Limited

Duratec Limited es un contratista australiano, cuyo negocio consiste en prestar servicios de evaluación, mantenimiento y reparación de infraestructuras, tanto públicas como privadas, para una variedad de sectores. En esta dirección, su misión empresarial es convertirse en el mayor contratista civil del país. Las principales industrias a las que dan servicio son energía, minería, defensa, fachadas y edificación e infraestructura marítima.

 

Las empresas como Duratec, que se clasifican en el sector E&C (Engineering & Construction) no acostumbran a generar buenos retornos a largo plazo, puesto que están aquejadas de algunos problemas estructurales y de modelo de negocio:

• Son industrias muy cíclicas, por tener un gran peso en el negocio el segmento de construcción, por encima del de mantenimiento y rehabilitación, íntimamente ligado con el ciclo económico de boom&bust.

• Riesgo de concentración de proyectos. Las E&C, especialmente en su fase temprana, dependen frecuentemente de un (o pocos) gran cliente o proyecto, lo que supone un riesgo muy grande de viabilidad de negocio en caso de perder el contrato o si su cliente atraviesa dificultades en su propio negocio.

• Riesgo de ejecución. Los contratistas no acostumbran a tener moats significativos, y gran parte de sus ventajas competitivas se basan en la reputación y track record. En caso de realizar un proyecto de forma deficiente, especialmente si es por negligencia, mala praxis o incompetencia, puede causarse un daño irreparable que se traduzca en un colapso empresarial.

A priori, esta empresa no parece encajar con las que normalmente seguimos en el universo de LWS Financial Research, pero lo que me ha hecho interesarme por esta industria, y acabar llegando a la idea de $DUR, son los vientos de cola gigantes del sector, y las particularidades de la empresa que eliminan muchos de los riesgos que hemos descrito en el párrafo anterior.

• La mayor parte de la población humana (80%), se encuentra en países en vías de desarrollo, que luchan por alcanzar el nivel de vida occidental, para lo cual es condición necesaria disponer de infraestructuras de calidad, por lo que estamos asistiendo a un verdadero boom de construcción y desarrollo de estos activos. Una vez desarrolladas, como pasa en la OCDE, estas infraestructuras requieren un mantenimiento para asegurar su longevidad y servicio, que se estima en el 5%-6% de su coste de forma anual, lo que garantiza un viento de cola y recurrencia de negocio a los contratistas que realizan estas tareas. En Australia, este caso es más flagrante, por tener infraestructuras antiguas, cuyas necesidades de mantenimiento y renovación son todavía mayores.

  

   

Además de esta tendencia estructural, por la situación geopolítica actual, el gasto en defensa de las naciones se está incrementando de forma continua y significativa, y el mantenimiento es un componente clave de este gasto; en el caso particular de Australia (imagen inferior), los sectores energéticos y minero tienen también una gran relevancia económica y requieren de cuidados y supervisión muy parecidos.