Resumen de resultados
El carry trade ha dejado de funcionar y, con ello, ha arrastrado a los mercados al abismo esta semana. Durante 30 años, Japón ha mantenido una tasa de interés del 0% en su moneda. Como resultado, los inversores han aprovechado para pedir prestado yenes sin coste y han invertido esos fondos globalmente en activos de riesgo, incluyendo T-Bills en el extranjero y una cesta de activos como el Nasdaq. Esta semana, el Banco de Japón (BOJ) ha aumentado las tasas de interés por primera vez en muchos años, incrementándolas en 0.25%. Este movimiento, casi sin precedentes, ha generado preocupación entre los inversores, ya que el dinero que habían tomado prestado sin costo ya no es gratuito, lo que les ha llevado a deshacer sus operaciones y repatriar los fondos a Japón. Se estima que el volumen nocional de estas operaciones supera los $4T, y la pregunta que queda es cuán agresivos serán los inversores en este proceso de desinversión. Inicialmente, parecía que la liquidación de las operaciones en corto con yenes solo resultaría en la venta de acciones tecnológicas, pero los malos datos económicos de USA, que han despertado, de nuevo, los miedos de recesión, han llevado todas las correlaciones a 1. El mercado perdió, de forma agregada, 2.9T$ de capitalización el viernes, registrando el peor día desde el crash del COVID.
El pesimismo actual de los mercados es comprensible: tambores de guerra en Oriente Medio, miedos de recesión en USA y un panorama poco alentador que llega desde Japón. Sin embargo, en la era del QE, y especialmente en un año electoral, mi apuesta es que, en caso de tener una recesión, esta será breve y la recuperación será acelerada, más todavía si tenemos en cuenta la prospectividad de los mercados. Es importante tener convicción en nuestras tesis (y saber vender si realmente estas han cambiado) y no dejarnos llevar por el pánico del momento.
La rentabilidad de la cartera modelo es de +13.83% YTD vs +11.52% para el S&P500 y del +51.53% vs +32.91% para el S&P500 desde inicio (septiembre 2022). La cartera modelo, a cierre del viernes, es la siguiente:
Con la OPA sobre Filo Mining ya confirmada, y el menor potencial restante a la acción, hemos vendido toda la posición (ha sido todo un éxito, con una primera compra a C$ 15/s y venta a C$ 25/s, y una segunda tanda con compra a C$ 23/s y venta a C$ 32.2/s). Hemos utilizado el capital para ampliar WBD 1.96%↑ a 8.54$/s y $DNG.TO a C$5.14/s. A continuación, vamos a ver los principales avances de las empresas de la cartera modelo en la semana:
Se formaliza la OPA de BHP y Lundin Mining sobre Filo Mining. El precio, finalmente, ha sido algo más bajo de lo que esperaba, y es muy favorable a los accionistas de Lundin Mining en detrimento de los de Filo, que podrán elegir entre recibir C$ 33/s o 2.3578 acciones de Lundin Mining (o cualquier combinación entre ambas opciones). Se trata de un paso necesario para el desarrollo eventual del complejo, pero el hecho de no incluir ningún otro bonus para los accionistas de $FIL.TO, como un royalty perpetuo, deja un sabor agridulce. En nuestro caso, debido al poco potencial ya existente, hemos decidido vender toda la posición a C$ 32.2/s.
Petrobras
La producción promedio de petróleo, NGL y gas natural de Petrobras alcanzó los 2,699 Mboed en el segundo trimestre de 2024. En comparación con el mismo período del año anterior (2T23), esto representa un incremento del 2.4%. Sin embargo, en comparación con el primer trimestre de 2024 (1T24), la producción fue un 2.8% menor. Esta disminución se atribuye principalmente a un mayor volumen de pérdidas debido a paradas de mantenimiento, tal como se prevé en el Plan Estratégico 2024-2028+ (PE 2024-2028+), y al declive natural de campos maduros.
Segmento de Refinación, Transporte y Comercialización: Las ventas de productos petrolíferos en el mercado interno aumentaron un 3.2% en el 2T24 en comparación con el trimestre anterior, en línea con la estacionalidad del mercado. El factor total de utilización (FUT) del sistema de refinación se mantuvo alto en el 91% durante el 2T24, a pesar de las paradas programadas significativas.
En general, buenas cifras de producción y ventas de Petrobras, que presentará resultados la semana que viene, donde toda la atención estará puesta en la rueda de prensa posterior, que será la primera con esta nueva CEO al frente.
Coinbase
Coinbase ha reportado resultados mixtos en el segundo trimestre. La compañía logrando otro trimestre con un EBITDA ajustado positivo, mostrando la eficacia de su disciplina en la gestión de gastos.
Resultados financieros clave:
Ingresos totales:
Los ingresos totales alcanzaron los $1.4 mil millones.
Los ingresos por transacciones fueron de $781 millones, una disminución del 27% en comparación con el primer trimestre, debido a la menor volatilidad crypto.
Ingresos por suscripciones y servicios:
Estos ingresos crecieron un 17% trimestre a trimestre, alcanzando un máximo histórico de $599 millones. La diversificación de los ingresos está convirtiendo a Coinbase en una empresa más resistente a diferentes condiciones del mercado.
EBITDA ajustado:
El EBITDA ajustado fue de $596 millones, destacando la eficiencia operativa de la empresa.
Impacto de los ETFs:
Los ETFs han sido beneficiosos para la industria, generando una mayor actividad y compromiso en la plataforma de Coinbase.
Coinbase se beneficia de los ETFs en tres formas: comercio, custodia y productos de financiamiento adicional a través de su producto de financiamiento principal para clientes institucionales.
Aunque no se desglosa el impacto financiero total de los ETFs, se considera que estos están añadiendo valor a los productos y flujos de ingresos existentes.
Mi visión es que con la continuación del mercado alcista crypto, probablemente a partir de septiembre, las acciones de Coinbase van a tener una apreciación muy significativa.
Otra buena semana de creación de valor por parte de nuestras empresas.
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