Cómo Influyen los costes del Smelter y los streams en la valoración de empresas mineras
En el mundo de la minería, la valoración financiera de una empresa es un proceso meticuloso que requiere una buena comprensión de diversos factores. Entre ellos, los costes asociados al smelter (fundición) y los acuerdos de streaming juegan un papel crucial. En este artículo, abordaremos en cómo estos elementos se integran y afectan los ingresos de una minera, proporcionando una guía detallada para aquellos que ya cuentan con conocimientos previos en análisis financiero y valoración de empresas mineras.
Costes de Smelter – Un análisis esencial
En la minería, la producción de metales preciosos como el oro y la plata generalmente pasa por varias etapas de procesamiento antes de alcanzar la etapa final de venta. Uno de estos pasos críticos es el envío del producto procesado a una fundición o smelter. En este punto, el concentrado o dore producido en la planta de procesamiento es transformado en metales refinados, que pueden ser vendidos a clientes finales, ya sean bancos de lingotes, intermediarios, o incluso bancos centrales.
En la contabilidad de la empresa minera, los ingresos (revenues) suelen presentarse netos de los costes del smelter. Estos costes incluyen diversas tarifas de refinado, tratamiento y transporte, así como un componente conocido como payability. Este término hace referencia al porcentaje del metal contenido que es efectivamente pagable al productor. En términos generales, cuando se analiza el desempeño financiero de una minera, se considera que estos ingresos ya han descontado los costes del smelter, denominados “net smelter return” o NSR.
A continuación, un ejemplo extraído de un informe financiero de una empresa minera:
El impacto de los streams en los ingresos
Además de los costes de smelter, otro componente significativo que afecta los ingresos de una empresa minera es el uso de streams. Un stream es un acuerdo financiero en el cual una empresa minera recibe un pago adelantado de una empresa de streaming a cambio de la entrega de un porcentaje fijo de los metales producidos a un precio descontado.
Para ilustrar cómo funciona esto, consideremos el ejemplo de Ascot Resources. Según las condiciones de su acuerdo con Sprott Streaming, Ascot recibió un pago único de 110 millones de dólares. A cambio, Ascot se comprometió a entregar el 100% de la plata y el 8.75% del oro producidos a Sprott Streaming. El pago por estos metales se fija en el 10% del precio spot del mercado en el momento de la entrega.
Por ejemplo, si el precio spot de la plata es de 30 dólares por onza troy, Sprott pagaría solo 3 dólares por cada onza recibida. Este mecanismo asegura a la empresa minera una liquidez inicial, aunque a costa de vender parte de su producción a un precio significativamente reducido.
Integración de smelter y streams en la valoración financiera de una empresa minera
Para determinar los ingresos netos de una empresa minera que utiliza tanto servicios de smelter como acuerdos de streaming, se deben seguir varios pasos:
- Calcular los ingresos de la porción del metal comprometido en el stream, utilizando el precio reducido acordado (10% del precio spot en el caso de Ascot).
- Calcular los ingresos de la porción no comprometida en el stream, utilizando el precio completo del mercado para el 91.25% del oro no asignado a Sprott.
- Combinar ambos ingresos para obtener el total de ingresos brutos.
- Descontar los costes del smelter (refinado, tratamiento y transporte) del total de ingresos brutos para obtener los ingresos netos, conocidos como “net smelter return” (NSR).
El resultado final proporciona una imagen clara de los ingresos efectivos después de considerar todas las deducciones pertinentes. Este enfoque permite una valoración precisa y realista de la empresa minera, crucial para la toma de decisiones informadas por parte de inversionistas y analistas financieros.
Conclusión
El análisis financiero y la valoración de empresas mineras exigen una consideración detallada de los costes del smelter y los acuerdos de streaming. Estos componentes no solo afectan significativamente los ingresos netos, sino que también influyen en la estrategia financiera de la empresa. Al comprender cómo se integran estos elementos, los analistas pueden evaluar de manera más precisa la salud financiera y el potencial de crecimiento de una empresa minera.
